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中国经济高杠杆

时间:2015-10-31 08:21来源:网络 作者:网络 点击:
   2008年的一次错误宏观政策选择导致今日如此严 重的债务杠杆,债务总量以及高昂的债务成本令地方政府已难以承担。高杠杆下的中国经济所面临最可怕的金融风险是什么:股市、汇率和楼市三线作战的格局。为 此作者建议必须成立中国就业银行,必要时刻大量购买EBS,或学习日本购买海量ETF。

一、中国的债务杠杆有多重?

自7月10日李克强总理在主持经济形势座谈会和经济学家探讨“去杠杆”以来,“杠杆”和“去杠杆”这两个词就在财经界大热起来,成为市场瞩目的焦点。

那么中国的债务杠杆到底有多严重?

根据标普最新中国企业债务研报,2014年中国非金融企业债务总量高居全球第一,达16.1万亿美元之巨(是美国的两倍),其对GDP占比高达 160%,远远高于2013年的120%,增速惊人。而且未来相当长时间内中国企业债务情况都会继续恶化,因为企业的债务增速会持续超过GDP增速。到 2019年中国的非金融企业债务总量将攀升至28.5万亿美元,这种债务增长趋势将给金融系统带来巨大的不稳定性。

从现在到2019年全球非金融企业债务总净值将增长40%,达71万亿美元之巨,其中40%来自于中国。很难想像在美联储加息在即,资金流出中国的 背景下,中国企业如此巨大的债务融资需求如何得到满足。中国非金融企业要切全球企业融资市场近一半的蛋糕,势必付出惨重的利息代价(中国的利息成本已高居 世界主要经济大国顶端),企业债务违约的局面将大幅度出现。

除了企业部门债务杠杆惊人之外,地方政府的债务也令人担忧。地方政府债务总量对GDP占比已从08年金融危机前的20%增加到了目前的40%,翻了 一倍,达3万亿美元之巨。更可怕的是,之前地方政府不允许发行债券,因此只能通过银行和影子银行融资,其融资成本比10年期国债收益率要高5个百分点以 上,每年要多付出的利息以千亿美元为计。在经济增速严重下行,地方财政收入不振的情况下,如此巨大的债务总量以及高昂的债务成本将令地方政府难以承担。

再来看中国经济总体的宏观杠杆,有一个重要的参考数据,那就是银行总资产/GDP占比。这个占比已从08年前三年的200%左右的稳定水平飙升至如 今的280%以上,增速惊人,且达到了前所未有的水平。国际清算银行做过一个研究项目,通过对现在14个发达国家在过去140年左右的一些债务数据和货币 发行数据做了一个研究,发现了一个规律,一旦银行资产对GDP的占比增速过快,且达到了一个前所未有的高度,那么它预示着超级去杠杆化(非常严重的金融危 机)爆发的可能性就相当高了。所以,中国在宏观经济层面的杠杆也已经到了可以引发严重金融危机的地步了。

二、中国怎样陷入如今的杠杆泥沼

中国的债务杠杆是如此严重,以致西方投资界不少权威专家担心,中国将引爆下一轮全球债务危机。那么中国是如何一步步迈入今天这个债务泥潭的呢?这还得回溯到08年我们所做的一次错误的宏观政策选择。

当时全球次贷危机爆发,中国主要的出口市场欧美陷入严重的经济衰退,出口需求再无法提供稳定的增长引擎,政府为了继续保持经济高速增长,选择了做大 固定资产投资(房地产,基础设施等)来拉动经济增长。固定资产在资产负债表上对应着负债,这意味着选择固定资产投资拉动经济,也就是选择了负债增长来拉动 经济。投资过剩引发产能过剩,中国白白丧失了去产能的良机。

投资过剩的重灾区首推建筑业。根据法国兴业银行的数据,2010年中国总共在建筑业上投入了1万亿美元(包括住宅,非住宅地产和基础设施),占据约20%的名义GDP——这几乎是世界平均水平的两倍。

2010年,中国建筑市场超过美国的规模成为世界第一,并占据了世界建筑市场的15%。这一年如日中天的中国建筑业把中国投资对GDP的占比推到了48.5%——一个中国历史上甚至是世界历史上前所未有的记录。这个时候可以毫不夸张的讲中国经济是建筑导向型的。

2010年,中国的水泥消耗量突破了18亿公吨,达到了世界水泥总需求的55%,是美国消耗量的25倍。中国的人均水泥消费高达1400公斤,远远 超过除中国以外的世界平均水平——300公斤/人,也远远高于同等收入国家水平。历史数据表明这么高的水泥消费水平是很难长期持续的,早晚会引发建筑业泡 沫破裂。事实上,目前整个中国房地产和基建背后的地方政府也确实开始陷入日益严重的泡沫破裂相关的债务风险中。(责任编辑:东莞厂房租售网)

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